Lo scorso settembre Plug Power ha annunciato di aver firmato un accordo di fornitura di elettrolizzatori GenEco da 280 megawatt con Arcadia eFuels per il progetto ENDOR in Danimarca, pensato per produrre circa 110 tonnellate di idrogeno rinnovabile al giorno. L’intesa posiziona Plug come fornitore preferenziale di elettrolizzatori per altri quattro progetti Arcadia eFuels in Europa e nelle Americhe, con oltre 1 GW di capacità potenziale complessiva. Nella stessa Europa, però, risultavano pianificati oltre 40 progetti commerciali eSAF e nessuno aveva raggiunto la decisione finale di investimento. La Commissione europea ha riconosciuto questa assenza come un «fallimento del mercato». Detto altrimenti: la firma sulla carta c’è, ma il passaggio industriale che trasforma un progetto in tonnellate di carburante resta un puro annuncio.
Una firma che prova a colmare un vuoto
Il progetto ENDOR non nasce dal nulla. Il mandato ReFuelEU Aviation dell’UE richiede una quota crescente di carburante sostenibile per l’aviazione negli aeroporti europei, con un sotto-obiettivo riservato ai carburanti sintetici dal 2030. Il 2030, in questo quadro, non è una scadenza lontana: è la prima volta in cui i carburanti sintetici dovranno entrare nel mix degli aeroporti europei. Chi produce elettrolizzatori, come Plug, punta su questo calendario. L’azienda dichiara di aver installato elettrolizzatori in cinque continenti, con oltre 76.000 sistemi a celle a combustibile e 275 stazioni di rifornimento.
Secondo EnergyWatch, il progetto ENDOR ha ottenuto 54 milioni di euro di finanziamenti dall’UE. Ma la tabella di marcia va controllata. Secondo quanto comunicato nel 2023, Arcadia eFuels aveva avviato uno studio FEED (Front-End Engineering and Design) per sostenere la decisione finale di investimento, attesa entro metà 2024. L’avvio dell’operatività commerciale era previsto per la fine del 2026. Tra la firma di fine settembre e quelle 110 tonnellate di idrogeno al giorno, il passaggio non risolto è proprio la decisione finale di investimento: i 54 milioni di fondi UE, da soli, non trasformano uno studio in un impianto. Essere fornitore preferenziale per altri quattro progetti significa avere un canale commerciale aperto, ma ogni singolo progetto dovrà comunque superare il proprio esame di investimento.
La realtà dei numeri: nessuna FID, margini sotto pressione
Se l’accordo Plug–Arcadia è il lato manifesto, il lato sommerso è la distanza dalla decisione finale di investimento. In un’industria pesante come quella degli elettrolizzatori, senza FID non partono gli ordini vincolanti, non si costruiscono gli impianti, non si producono tonnellate di idrogeno. Il giudizio della Commissione europea — «fallimento del mercato» — pesa, perché arriva dallo stesso regolatore che ha fissato il mandato ReFuelEU e che ora deve spiegare come si arriverà agli obiettivi del 2030.
La sovracapacità produttiva è il secondo dato da osservare. Il mercato degli elettrolizzatori soffre di una significativa sovracapacità produttiva, con tassi di produzione molto superiori alla lenta adozione dell’idrogeno; i produttori cinesi offrono prezzi significativamente più bassi, mettendo sotto pressione gli OEM europei. In questo contesto, gli ordini si contano uno a uno: Thyssenkrupp Nucera ha ricevuto dalla società energetica spagnola Moeve un ordine per elettrolizzatori da 300 megawatt. Per Plug, intanto, la partita resta anche patrimoniale: la liquidità non vincolata era di circa 162 milioni di dollari a fine trimestre, con un utilizzo netto di cassa sceso a circa 61 milioni di dollari nel trimestre, in calo del 58% su base sequenziale. Con questi numeri, chi vince e chi perde davvero?
Cosa succede ora: la scommessa dei 500 milioni
Di fronte a un mercato così bloccato, l’UE prova a forzare la mano. La eSAF Early Movers Coalition ha raccolto la partecipazione di otto Paesi — Austria, Finlandia, Francia, Germania, Lussemburgo, Paesi Bassi, Portogallo e Spagna — con l’obiettivo di mobilitare almeno 500 milioni di euro per progetti su larga scala. Mettere insieme capitale, però, non equivale automaticamente a una decisione finale di investimento: servono la domanda commerciale, i costi sostenibili e i tempi tecnici delle autorizzazioni. Ma basterà mobilitare capitale per far arrivare una decisione finale di investimento prima che il 2030 sia alle porte?
L’annuncio Plug–Arcadia, in definitiva, non è una svolta ma un test. Senza una decisione finale di investimento e con i prezzi cinesi a fare da sfondo, il 2030 dell’eSAF europeo è più una scommessa che una certezza.
